Справочная система сервера Статистическая база данных Экспресс-анализ Периодические издания Специальные материалы Архив АЛ "Веди"
 
Аналитическая лаборатория Веди

Фондовый рынок: причины всплеска рыночной конъюнктуры
в период финансового кризиса

Мария Бобрякова,
Аналитическая лаборатория "ВЕДИ

Октябрь 1998 г. явился для российского рынка акций реанимационным периодом: фондовая торговля в этот месяц восстанавливалась на обломках практически полностью разрушенного рыночного механизма. Восстановление утерянных позиций - ничтожное по сравнению с уровнем рыночной конъюнктуры в 1996-1997 гг., оказалось весьма значительным на фоне последствий упадка рынка в сентябре с.г. (снижение фондового индекса в начале осени составило 33% при почти 90%-ном падении среднедневного объема торгов по сравнению с августом). Направленные на рассматриваемый сегмент денежные средства наряду с отсутствием альтернативных ликвидных финансовых рынков свидетельствовали о возобновленном намерении операторов использовать рынок акций для совершения сделок и наращивания собственного капитала.

На реальное оживление в октябре рассматриваемого финансового сегмента указывали следующие данные:

Особенностью октябрьской ситуации на фондовом рынке стала такая нехарактерная для него черта, как отсутствие полноценной реакции на важные внутри- и внешнеполитические и экономические события. По всей видимости, непосредственные участники рынка акций, формирующие конъюнктуру данного финансового сегмента, приняли для себя принципиально новую стратегию действий, а именно - ориентированность главным образом на внутренние корпоративные новости.

В октябре состоялся очередной раунд переговоров правительства РФ с миссией МВФ, который так и не увенчался успехом - договоренность о выделении России стабилизационного кредита не была достигнута. На подобный исход переговоров по столь важному для страны вопросу финансирования фондовый сегмент отреагировал практически полной неизменностью котировок. Так же повел себя рынок и после опубликования очередного варианта правительственной программы (окончательный вариант которой в истекшем месяце не был утвержден).

Таким же образом, и менее значительные события, на которые в докризисный период фондовый сегмент обязательно бы “откликнулся” хотя бы в пределах одной торговой сессии, в октябре остались им незамеченными. Так, ожидание акции протеста 7 октября, вокруг которой в СМИ нагнеталась негативная атмосфера, не произвело на участников рынка акций ни малейшего впечатления (+4.6% 7 октября, 6.5% накануне, 6 октября). К очередным проблемам со здоровьем у президента РФ Б. Ельцина операторы рынка также остались безучастны (+5.2% 12 октября - в день сокращения визита Б. Ельцина в Казахстан, -4.5% 27 октября - в день отмены поездки президента в Австрию - данное снижение вписывается в рамки предшествующей трехдневной понижательной динамики движения котировок).

Помимо нацеленности рыночных операторов на корпоративный новостной фон, среди факторов, обеспечивших подъем фондовой конъюнктуры, следует отметить возможное влияние на их психологическое состояние такого понятия, как “уровень поддержки”.

В конце сентября - первых числах октября котировки акций достигли локального минимума, большинство из них при этом котировались ниже номинала. Естественно, что спекулятивно настроенные участники рынка расценили данный ценовой уровень как весьма привлекательный для игры на повышение. Оттолкнувшись от минимального уровня, фондовая торговля начала постепенно нарастать, и к концу октября значение основного индикатора курсовой стоимости отечественных акций - индекса РТС вышло на уровень стартовых сентябрьских позиций (57.5 пункта 30 октября против 62.6 пункта 8 сентября).

Как автономно развивающийся фондовый сегмент вновь проявил себя рынок акций РАО “Газпром”, которыми ограничивается номенклатура инструментов, торгуемых на МФБ (единичные сделки с акциями РАО “ЕЭС России” и АО “Мосэнерго” занимали в октябре лишь 2% от общего объема совершаемых на данной торговой площадке сделок). Среди факторов, благоприятным образом повлиявших на конъюнктуру рынка акций данного эмитента, следует в первую очередь отметить заметное улучшение отношений между руководством РАО и новым российским правительством (после конфронтации, развернувшейся минувшим летом между правительством С. Кириенко и руководящими органами “Газпрома”).

Повышательная тенденция в секторе акций РАО “Газпром”, которая значительно превысила аналогичную динамику на внебиржевом организованном рынке была обусловлена целым рядом обстоятельств. Среди них: аннулирование риска реорганизации газовой компании (имеется в виду выделение транспортной составляющей из состава РАО); решительные шаги на пути к урегулированию взаимозадолженности “Газпрома” и государства (в начале октября была достигнута договоренность о расширении схем взаиморасчета по долгам бюджетных организаций за поставки газа и задолженности по налоговым платежам РАО “Газпром”, а в конце месяца поступили сообщения о смягчении налогового бремени РАО, которое предполагало распределение бюджетных выплат компании до конца года: 2.2 млрд. руб. - в октябре, 2.8 млрд. руб. - в ноябре, 3.3 млрд. руб. - в декабре, при этом Госналогслужба обязалась не применять санкций к эмитенту в виде принудительных взысканий налоговых платежей и сборов, ареста имущества и т.п.); а также увеличение к концу октября вероятности скорой продажи 5% акций РАО, находящихся в федеральной собственности. Удорожание фондовых активов РАО “Газпром” составило 110.5% по сравнению с 31%-ным приростом индекса РТС по итогам минувшего месяца, а также многократно являлась первоисточником возобладания повышательного тренда на “организованном” рынке акций в целом.

Вместе с тем информационный поток, касающийся РАО “Газпром”, в течение октября неоднократно создавал ситуации, по своей сути неоднозначные - имеется в виду невозможность разграничить спекулятивную и инвестиционную составляющую фондовой торговли активами компании. Резкий конъюнктурный рост на данном фондовом сегменте сменялся столь же сильной фиксацией прибыли; затем следовала еще более интенсивная волна удорожания акций эмитента, полностью компенсирующая предшествующее падение их котировок. Остановка торгов по причине резкого роста/падения стоимостного уровня ценных бумаг РАО “Газпром” в истекшем месяце стала рядовым событием в функционировании МФБ.

Бурный рост по итогам октября, продемонстрированный ценными бумагами РАО, ставит данные инструменты в разряд наиболее привлекательных и перспективных с точки зрения вложения инвестиционных средств, особенно в преддверии предстоящего аукциона по продаже госпакета акций компании. При этом стартовая цена акции “Газпрома” на аукционе будет служить потенциальным ориентиром, до которого может возрасти стоимостный уровень данных фондовых инструментов. Однако не следует упускать из виду и приобретенный последними потенциал снижения, который может быть реализован в любой момент в случае появления каких-либо негативных корпоративных новостей (срыв конкурса по продаже госпакета акций РАО, невыполнение газовой компанией налоговых обязательств и т.п.). Ведь слишком неустойчива пока рыночная конъюнктура, построенная на обломках фондового сегмента, полностью утратившего свою состоятельность в предшествующем месяце - сентябре.

Как известно, гораздо легче разрушить уже созданное, чем построить новое, поэтому не стоит надеяться, что стремительный конъюнктурный рост в октябре означает преобладание данной тенденции в ближайшее время и выход на докризисный уровень в период, не превышающий полгода. После того как Россия практически полностью утратила имидж страны с развивающейся экономикой и фактически перешла на статус банкрота, скептическое отношение инвесторов как ко всей отечественной экономике, так и к отдельно взятому фондовому сегменту будет сохраняться еще долго.

Скорее всего, на рынке акций, несмотря на привлекательность сверхнизких цен фондовых активов национальных компаний, состав участников в лучшем случае будет включать в себя небольшое число наиболее рисковых стратегических инвесторов, а в основном спекулятивно настроенных операторов, в худшем случае - лишь спекулянтов, ориентированных на извлечение сиюминутной прибыли. Именно их силами будет поддерживаться фондовая торговля в среднесрочной перспективе, что не позволит установиться на российском фондовом рынке слабовыраженной, но стабильной повышательной тенденции, представленной капиталом стратегических инвесторов.



Copyright © 1998 VEDI